7. 牛市價差

牛市價差包括買入一份並沽出一份到期日相同及標的合約相同，但執行價格不同的期權。

該策略將在升市（亦稱為牛市）中獲利，因此其被稱為牛市價差。

牛市價差可通過做多一份看漲期權價差或做空一份看跌期權價差構建。

牛市看漲期權價差

一位交易者認為，期權到期前市場將溫和走高。

若標的市場交易價格為 100，其將以 3 美元的價格買入執行價格為105的看漲期權，並以 2 美元的價格賣出執行價格為 110 的看漲期權。通過賣出執行價格為 110 的看漲期權，其獲得的期權費抵銷了執行價格為 105 交易邊的成本。該價差的總成本為 1 美元。而該價差的盈虧平衡點為 106。即價差成本加 105 的執行價格。

最佳情形是市場收於 110 或之上，因為 105-110 看漲期權價差將收益 5 美元。不論標的收於哪個價位，這是價差的最大收益。若減去價差的 1 美元成本，則該交易的總利潤將為 4 美元。

假設標的收於 113。執行價格為 105 的看漲期權將使交易者獲得 8 美元的收益，但其需為執行價格為 110 的看漲期權支付 3 美元。再看另一個例子，若市場收於 130，則執行價格為 105 的看漲期權將使交易者獲得 25 美元的收益，但其需為執行價格為 110 的看漲期權支付 20 美元。

最壞情形是當市場收於 105 或之下。這是因為執行價格為 105 和 110 的看漲期權到期均在價外，因此到期作廢。交易者損失該價差的全部成本，即一美元。

倘若交易者僅以 3 美元的價格購買執行價格為 105 的看漲期權，則其損失將為 3 美元而非 1 美元。

如果標的收於 107.5，則長倉執行價格為 105 的看漲期權的價值將為 2.5 美元，而短倉執行價格為 110 的看漲期權則將到期作廢。交易者的收益為 2.5 美元減去價差的 1 美元成本，從而獲得 1.5 美元之利潤。

若交易者僅僅購買執行價格為 105 的看漲期權，其收益仍為 2.5 美元，但這將少於其為購買執行價格為 105 看漲期權所付出的 3 美元。

牛市看跌期權價差

牛市價差亦可透過賣出看跌期權價差構建。

賣出看跌期權可讓您收穫期權費，若標的期貨收於或高於執行價格，則可以保留期權費。

代替買入 105-110 看漲期權價差，我們可以賣出 110-105 看跌期權價差。這涉及賣出執行價格為 110 的看跌期權和買入執行價格為 105 的看跌期權，並導致標的期貨交易價格落在 100 時，收入為 4 美元。

該價差的盈虧平衡點為 106，這是由 110 的執行價格減去 4 美元的價差收入得出。此與牛市看漲期權價差的盈虧平衡點相同。

若市場收於 110 之上，該看跌期權將到期作廢。因此，交易者可以保留其通過賣出看跌期權獲得的 4 美元。

若市場收於 103 美元，則執行價格為 110 的看跌期權的價值將為 7 美元，而執行價格為 105 的看跌期權的價值將為 2 美元。有鑑於此，該看跌期權價差之價值為 5 美元。交易者收到 4 美元，但現時須支付 5 美元，最終損失為 1 美元。

若市場收於 107.5 美元，則執行價格為 110 的看跌期權價值為 2.5 美元，而執行價格為 105 的看跌期權作廢。交易者須從 4 美元的收入中支付 2.5 美元，最後帶來 1.5 美元的利潤。

從此圖表可以看出，無論我們透過買入看漲期權價差抑或透過賣出看跌期權價差構建看漲持倉，這三種情景均得到相同的結果。交易者依然希望市場收於價差的較高執行價格之上。