10. 日曆價差

期權日曆價差

做多日曆價差由賣出一份近期到期月期權及買入一份遠期到期月期權組成。這兩個期權均為看漲期權抑或看跌期權，並具相同的執行價格和相同合約。

日曆價差（亦稱為水平價差和時間價差）的一個關鍵特徵是其具有低風險，並隨著時間的流逝而具有獲利潛力。這可能是由於已知事件（如經濟報告或選舉）所引起——而您認為其對市場的影響並不及預期。

讓我們來看一個範例。

舉例

一位交易者認為，在 9 月到期之前，市場將非常淡靜及穩定，此後將大幅上漲。

她可以僅買入一份 12 月看漲期權。不過由於該期權離到期尚且有一段時間，12 月看漲期權的期權費將非常昂貴。

她可以通過賣出一份短期看漲期權以抵銷該期權費的部分成本。此操作稱為買入日曆價差。賣出一份 9 月到期執行價格為 2440 的看漲期權，並買入一份 12 月到期執行價格為 2440 的看漲期權，期權費淨成本為 33.75。

在最理想的情況下，市場在 9 月到期之前保持穩定。

我們來分析一些可能發生的情況。

9 月到期的結果分析

現在為 9 月，標的期貨已大幅下跌至 2000。交易者的短倉看漲期權到期作廢——使其能夠保住從價差的短倉交易收取的期權費。她仍做多 12 月看漲期權，但是由於市場下跌，該期權價值減少。

其最大損失僅為 33.75 ——價差的初始成本。若只購買了 12 月看漲期權，則損失將為 70.50。

相反，若市場在 9 月到期之前升至 3000，則其短倉 9 月看漲期權的價值為 560.00，而其長倉 12 月看漲期權將接近平價，為 560.00。價差價值為零，而她損失 33.75 的期權費。在此種情況下，若僅購買 12 月看漲期權，則會取得豐厚利潤。

如果 9 月到期時期貨價格並無變動，在此情況下，9 月看漲期權到期作廢。12 月看漲期權處於平價，並離到期尚餘三個月。其價值仍然約為 50.00 ——若賣出 12 月看漲期權平倉，減去 33.75 的價差成本，則淨利潤為 16.25。

12 月到期的結果分析

如果該交易者憧憬市場上漲並保留 12 月看漲期權。十二月到來，我們來觀察不同的情況。

若標的期貨跌至 2000，則 12 月看漲期權到期作廢。其在價差中的淨損失為 33.75，而若僅購買 12 月看漲期權，則損失 70.50 的期權費。

倘若期貨並無變動並保持在 2400 附近，情況亦如此。其在價差中的損失為 33.75，而僅買入 12 月看漲期權的損失為 70.50。

之前提及，最理想的情況是市場在 9 月到期之前保持穩定。若期貨升至 3000，則 12 月看漲期權價值 560。減去 33.75 的價差成本，其淨收益為 526.75。

結論

如我們所見，交易者可以設計一個價差持倉，既能夠最大限度地降低其潛在損失，同時保留獲取巨大利潤的可能性。

另一位交易者若認為標的物在短期內將大幅變動，而在較長時間之後靠穩，則可賣出日曆價差。

對於未來的市場活動及隱含波幅，交易者的看法可能十分複雜。

日曆價差是一種工具，讓交易者可以表達對特定時間範圍內市場走勢的觀點。